界面新闻记者 | 杜萌

随着Deepseek带领科技股异动，股票赚钱效应增加 ，叠加市场资金面未如预期宽松，“股债跷跷板”出现
，债券市场在上周出现了较大波动，有债券基金甚至一周跌去了半年的涨幅 。

Wind数据显示 ，从2月17日至2月24日
，3557只债券基金（包含纯债基金、混合债券型一二级基金 、被动指数型债券基金）中，仅有76只收益率为正数。其中博时上证30年期国债ETF跌幅最大 ，为1.58%
，该基金近三个月收益率为7.17%
。

从资金流向来看，58只债券ETF和场内LOF中 ，有27只上周为资金净流入
，31只出现了净流出。具体来看，鹏扬中债-30年期国债ETF上周流入资金最多 ，为13.59亿元
，博时上证30年期国债ETF上周净流入4.65亿元；博时中证可转债及可交换债权ETF净流出11.31亿元，东财中证1-3年国债ETF净流出7.92亿元 。

机构资金获利了结的行为也有所增多
。仅2月18日当天
，就有浙商基金、大成基金以及财通基金旗下的多只债券基金发布公告称，因发生了大额赎回被迫提升净值精度。界面新闻记者统计发现 ，截止2月24日
，今年以来已经有50只债券基发布此类公告 。

此外，为了让前期收益落袋为安 ，债券基金在近期进入了密集分红期
。Wind数据显示
，截止2月24日，今年以来共有323只债券基金（只计算主代码）进行了分红 ，其中分红次数最多的为合煦智远嘉悦利率债
，今年以来分红了3次，合计分红1.93亿元；分红金额最多的是华夏鼎丰 ，为10.16亿元。

记者了解到 ，债券全面走弱，和资金面持续紧张有关 。“上周
，央行公开市场共10443亿逆回购和5000亿MLF到期，投放15261亿 ，全周净回笼182亿
。这让银行间资金利率持续维持在高位
，叠加权益市场表现亮眼，风险偏好抬升 ，债市整体承压。 ”诺安基金分析 。

自2021年以来
，随着A股进入“结构化行情
”，在“资产荒”的逻辑下 ，债券市场开启近四年的牛市
。债券基金也以稳健的收益被投资者熟悉
，称为“稳稳的下蛋基 ”。

中基协的数据显示，截止2024年末 ，债券基金的数量从2020年末的1713只增加至2598只
，增长了51.66%；规模从2020年末的2.73亿元增加至6.9万亿元，增长了152.75% 。

经过此次调整剧烈后 ，债市后续行情将如何演绎？

中信建投研究发展部认为，2月以来的债券调整与多重短期因素共振有关——央行流动性收紧
、中国资产风偏回升、1月社融反弹 、节后一线地产数据超预期等。债券方向取决于信用需求
，本质看土地经济走向
。目前三四线数据反馈，当前地产尚未迎来大拐点。因此 ，目前的债市调整
，是债券牛市的中场波动，而非四年债牛终结的句号 。

“2月份以来的债券调整 ，最直接的解释因素在于央行流动性
。关注本轮债券调整何时结束
，最重要的是判断央行流动性节奏。3月抢出口对基本面的短期支撑减弱，‘金三银四’之后一线地产交易热度或降温 ，3月中美关税博弈节奏加快
，所以我们期待4月央行流动性条件迎来改变 。
”中信建投研究发展部分析
。

中欧财富则表示，当前债市剧烈的波动主要原因之一则是“股债跷跷板”。以Deepseek为引领的科技股行情 ，在权益市场出现了一定程度的“赚钱效应 ”
，股债跷跷板再度上演 。“相应地，我们也观察到今年以来银行理财的增长规模明显低于季节性规律
。理财资金少了 ，买债的资金自然也就少了。
”中欧财富分析称 。

诺安基金认为，之前市场对于宽松预期过度定价
，导致年初收益率快速下行
。随着央行降准降息时间点延后，同业存款自律机制实行后银行普遍缺负债 ，流动性边际收紧
，市场开始修正预期，债市开启回调。短期内 ，风险偏好逐步升温
，经济是否企稳转暖仍待验证，资金利率走势看央行态度 ，临近两会
，财政
、地产等政策预期或放大债市波动 。

“从波动来看，10Y国债利率维持窄幅波动 ，因此
，长端、超长端依然维持了相对韧性。”泓德基金表示，一是债市尚未形成行情扭转的一致预期 ，做多惯性思维还在延续；二是年初资金存在欠配压力，且固收类理财 、债券ETF等产品仍在扩容；三是对后续资金面维稳抱有期待
，如期待政府债供给上量后央行重启买债
、进行大额买断式逆回购支持等
。

曾经“稳稳的下蛋基 ”接连几天出现负收益，这让不少投资者慌了神。要不要赶紧赎回？

中欧财富提醒投资者 ，今年债市波动会较大
，对于个人投资者而言操作难度也会更大，建议通过投顾组合来投资债市 。此外 ，短期内市场表现不佳导致账户出现一些波动
，不妨以长钱心态看待这笔账户的压舱石
。

“债市仍可能处于逆风期，市场情绪比较纠结 ，建议多看少动
，等待央行货币政策关注点转向内部，银行等机构负债成本有确定性下行后再择机参与。
”诺安基金表示 。

博时基金固定收益投资二部基金经理万志文、吕瑞君认为 ，在当前的低利率环境下
，债券策略仍应以持有为主，频繁交易反而得不偿失 ，当下较优的配置策略可能是哑铃策略，即配置短期品种 、同时配置长久期利率债来构建投资组合
，这一策略进可攻
、退可守
。